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阿里前CEO创星级私募基金

　　打从1993年大学毕业后，卫哲加入万国证券，任「中国证券教父」管金生的秘书，后来担任集团资产管理部的副总经理，此后可谓平步青云。年仅30岁就坐上了世界500强企业英国翠丰集团旗下百安居（B&Q）的中国区总裁之位，3年内带领集团的营业收入由不到5亿元人民币增长至50亿元人民币，实力毋庸置疑。2006年，他加入阿里巴巴集团，担任阿里巴巴网络的行政总裁及集团执行副总裁。

　　2007年11月，阿里巴巴网络于港交所（00388）主板挂牌，卫哲亦参与其中。2011年2月爆出B2B有供应商涉及欺诈的丑闻，当时任职行政总裁的卫哲与营运总监李旭辉为此辞职。后来阿里巴巴网络于2012年6月20日正式完成私有化，撤销在港的上市地位。母公司阿里巴巴集团则于2014年9月在美国纽交所挂牌。无后悔当日离开阿里事过境迁，谈起这则往事，卫哲大方回应：「第一，到今天来看，这个决定对阿里是非常正确的。如果没有我的辞职，阿里不会这么严格对待诚信问题，以后就没有这么成功的到美国上市。我作为阿里的前同事，为阿里做得更好而感高兴。第二就是对于自己来说，这也是一个正确的决定，在40岁以后，可以做自己挺喜欢的投资工作，而且有更多时间和我的家人（相处），以前在杭州每年和家人见面的时间都很少，因此，我觉得对自己也是很好的决定。」问他如何形容自己与马云的关系，他说：「以前是好同事、好朋友，现在是好朋友，不是同事啰。」

　　卫哲离开阿里后成立嘉御基金，基金首期集得约2.5亿美元，当中包括来自好友马云、李泽楷及海外机构的资金。第二期规模更大，集得约5.5亿美元。两者均是10年期的美元基金。有趣的是，卫哲表示成立基金并非因看到投资机遇，而是看到「问题」。他说：「2011年，我们看到一些传统行业，因为有了互联网及电子商务的出现而害怕，不知道会带来多大的冲击及影响。此外就是很多互联网公司都很年轻，成长得很快，却没有经历过快速发展，没有传统公司的历史和经验。因此我们想帮助传统商务公司电子化一些，也帮助互联网公司变得商务一些。」

　　精选具潜质龙头企业挑选投资对象时，卫哲会先考虑是否能帮助该企业做得更好，另外要选行业中首三名、具领导地位的企业。他较倾向选择非上市公司，他说：「我们觉得已经上市的公司，不论是A股或海外上市，都很难再做大的转型及升值。」卫哲特别强调基金的特色是咨询加投资兼备，提供免费的咨询服务，是希望藉着团队内有丰富经验的人，提升投资对象的营运能力。「我们团队有27人，后勤有5人，余下22人正好一半（做投资）一半（做营运咨询）。」

　　卫哲指：「我们每年不可能投资及咨询太多项目，每一年就只能帮到7至8间公司，每间公司我们通常（投资额）在2,000万美元以上。」他续指，嘉御基金是一只私募股权基金而非风险投资，对于项目回报的要求没有风险投资般高，不过要求的是成功率，他说：「我们要求10个项目中，有8至9个都要成功，而风险投资一般只要1至两个成功就可以了。」至于项目回报在那个水平，才是值得投资？「我们要求年化收益率30%，单个项目投资回报有三至五倍。这样的目标不算高，完成的情况不错，第一期美元基金的年化回报超过60%。」谈及基金的目标，卫哲指：「我们希望10年投资100个项目，创造1,000亿美元的财富，现在已经5年，走了一小半（的路），后面会走得更快。」瞄准农村及蓝领市场能够做到优于预期的回报，卫哲的投资想法值得大家参考。他指：「这5年我们看好的4大方向没有改变，包括互联网、电子商务、消费及B2B服务，当中有不同阶段，而我们也会看不同的行业；譬如说2011年至2012年，我们投资移动互联网比较多，因为这是移动互联网的高速增长期；第二阶段，关注人一辈子4项最大的消费项目：包括房、车、结婚及家居装修，所以我们投资了卖房的房多多、做装修的美乐乐、做车的车轮、做婚纱摄影的金夫人。第三阶段，开始关注B2B服务，投了中国最大的农产品电子商务公司及中国最大的旅游B2B公司八爪鱼。第四个阶段，也就是目前，我们关注内地农村及东南亚市场，行业就看互联网金融。」翻看嘉御基金的投资组合，已看到从事农村金融平台的宜农。据嘉御基金2015年年报指，农村人口的可支配收入增长高于城市可支配收入；此外农村人口分散，很多基本产品及服务要在村内渗透，成本会很高，为网上金融及电子商务带来发展机会。宜农就通过存款服务作为切入点，在平台上再提供小额贷款、电商代购、农业资源采购等不同的服务。

　　除了农村，卫哲亦看准蓝领市场。他说：「蓝领在中国连信用卡都申请不了，他们可能一直不需要用信用卡，通过互联网金融就可以解决到信用消费及信贷等需要。」他续指，嘉御基金并不如其他基金般，一早已涌入互联网金融市场，原因是3年前坏帐未出现，现在风险暴露出来，就容易分辨互联网金融公司的好坏。他进一步分享：「一类叫金融互联网，另一类叫互联网金融，金融互联网只是把现有的金融产品放到网上去卖，例如汽车保险，仍是同样的产品。为甚么（嘉御基金）不投资呢？因为原有的金融公司会做好（这部分）。而互联网金融，就是这个产品在互联网诞生之前是没有的，银行不做的，你才有机会做，例如二手车金融。最大问题是风险控制，车子你要开走，我只有通过移动互联网来追踪车的位置，钱借给你我才放心，没有互联网就做不到，而银行亦只能做按揭贷款，二手车它是不会做的。」

　　对于东南亚市场，卫哲指，由于该地区的互联网发展比中国慢3至5年，太早进入也没有机会，因此现在才物色投资，更重要的是东南亚的互联网及电子商务模式会更像中国，而非美国，因此相信由中国的团队去做，成功机会较大。

　　江南布衣或来港挂牌嘉御基金对每个项目的投资时间大约为5年，卫哲指，投资对象上市也不等如完结投资关系，其中去年底在港上市的中奥到家（01538）就是一例。他续指，嘉御基金目前有75%的项目都是通过并购退出的。其中最为投资市场熟悉的，就不少得全球最大网络电视服务商PPS及第三方智能手机应用分发平台91无线先后被内地科网巨擘百度收购。这些都是嘉御基金相当成功的投资案例。市传嘉御基金投资的江南布衣即将来港上市。卫哲指，2012年底开始投资江南布衣，看好其原创设计可在消费升值的趋势下突围而出。他指江南布衣的会员基础强大，有一半销售都是来自会员，忠诚度很高，而且女装、男装及童装多条产品线之间的交叉销售效果理想。在国际化方面，他指，其他内地品牌到海外市场时，都会被认为是抄款，但江南布衣就能打进海外的百货店，反映产品受认同，即使国际销售占整体业务比例不高，但已录得盈利。他直言，只有由设计去推动销售，才不用打价格战，这样公司的毛利就不会愈来愈差。

　　卫哲本身擅长电子商务，他亦希望藉此提升江南布衣的营运能力，不过并不只看线上（Online）销售，更要做好线上及线下（Offline）的结合。他说：「我们提出的是全渠道，不鼓励消费者在网上购买，而是希望他们在网上看到后，到店里来买。因为有个统计，就是你在服装店，平均每试4件就会买一件，试了不好意思不买。而且很多衣服要穿在身上才知是否称身，网上销售的退货率一般有20%。因此我们认为，互联网是让是看到更多选择，然后把你请到门店来。」

　　上市偏好美国或香港对于如何建议投资对象到那个市场挂牌上市，卫哲指：「主要看业务模式及公司规模，举例如较易被美国投资者认可，规模超过20亿美元的，就应该到美国上市；若不到20亿美元规模，业务模式更易被香港投资者认同，则会建议到香港上市。例如中奥到家的品牌、模式都较易被香港投资者理解，而互联网彩票较易为美国投资市场理解，香港是没有的，所以500彩票网就到美国上市。」

　　言下之意，即不考虑A股市场？「内地A股上市根本没有开放，不完全是市场行为，我们不能够排队，现在还有600、700间公司在排，希望我们优秀的公司可尽快面向投资人及市场。」其实有不少公司想到A股上市，与其估值偏高有关，不过卫哲认为，长远来看，A股过高的估值会被修正，而港股估值低也只是暂时现象，如果香港股票便宜，会吸引内地及海外投资者。由企业家转型为投资基金，对卫哲来说，似乎毫无难度，而且短短5年已有市场认同的案例，不过他并没有为个别的投资项目而感到特别的骄傲，反而每次投资时，他都会期望下一次做得更好。他说：「就像以前足球球王比利（Pele）说过的一句话——你最精采的一定是下一个金球。」